文 | 世界模型工场
3 月 25 日晚，雷军因"其他工作安排"辞任金山云非执行董事，同时不再担任董事长、提名委员会主席及薪酬委员会成员。
同一天，金山云交出一份过去几年罕见的亮眼成绩单：
2025 年 Q4 营收 27.6 亿元，创历史新高，同比增长 23.7%；公有云收入 19.0 亿元，同比大增 34.9%；
智算云（AI 业务）收入 9.3 亿元，同比激增 95%，占公有云收入近一半；调整后经营利润 5458.6 万元，实现连续两个季度转正。
雷军交棒与金山云见好之间，究竟是巧合，还是必然？
雷军从 2012 年起担任金山云非执行董事、2015 年起出任董事长，长期被视为"小米 - 金山"生态的象征性支柱。
如今他选择退出，金山云是否终于摆脱了对"雷军信仰"的依赖，靠自身能力站稳脚跟？
金山云终于靠 AI 赚钱了
金山云从来不是中国云市场的绝对主角。
过去十年，中国公有云 IaaS 市场高度集中。
IDC 报告显示，2025 年上半年中国公有云 IaaS 市场，阿里云、华为云、天翼云、移动云、腾讯云等头部厂商占据近七成份额。金山云整体体量有限，并未进入第一梯队。
金山云真正的根据地，在视频云赛道。
IDC 对 2025 年上半年中国视频云市场的跟踪显示，在视频直播云服务市场，金山云仍在头部五家名单之中。
这也解释了为什么金山云一直在场，却很少领跑。
视频云让金山云有稳定能力和客户基础，但很难像头部云厂商那样，靠广泛的基础设施和平台生态把市场份额做大。
更重要的是，视频云业务毛利偏低，难以支撑整体盈利。
过去很长一段时间，金山云都要靠"小米 - 金山"生态输血。
招股书显示，2017 至 2019 年，小米一直是金山云最重要的客户之一，三年合计贡献约 14.4 亿元收入；金山集团同期也合计贡献约 6.83 亿元。
但即便如此，也没能把金山云送上盈利轨道。
直到 2023 年，金山云全年仍处于亏损状态，市场对其"活得不好"的印象根深蒂固。
但 AI 的到来，彻底改变了这一局面。
2024 年，金山云全年营收 77.85 亿元，同比增长 10.5%，结束了此前连续两年的下滑。
到 2025 年，这个趋势进一步强化：全年营收 95.59 亿元，同比增长 22.8%。
其中，第四季度智算云（AI 业务）收入 9.3 亿元、同比增长 95%，驱动公有云增速达 34.9%，占公有云近半份额，成为压倒性增长引擎。
金山云 CEO 邹涛在业绩电话会上直言：" AI 时代到来，云的天花板不是提升，而是掀掉了，金山云会从中受益"。
在这轮由 AI 拉动的增长里，金山云第一次拿出了一份足够能打的成绩单。
过去外界看它，常常是在看"雷军系""小米系""视频云老玩家"，但现在不得不多看一眼，这家公司正在靠 AI 把自己从边缘拉回牌桌中央。
这也从侧面印证了雷军交棒的原因。
雷军辞任后，由金山云原副董事长邹涛接任董事长，邹涛本身自 2022 年 8 月起就是金山云代理 CEO，且是长期金山系高管。
这意味着董事长职位并没有外部化，而是直接由现有经营核心接手，更像是雷军个人站台开始让位给组织化协同。
对于云业务尤其是 AI 算力这种重交付业务，反而是更务实的安排。
在一定程度上也表明，金山云已摆出了进攻姿态，接下来要以董事长与管理层一体化的组织架构，去打一场硬仗。
AI 云重塑金山云增长曲线
更值得关注的是，金山云的 AI 云业务，已不再是锦上添花，而是彻底改写了财报叙事。
财报披露，2025 年调整后经营利润已连续两个季度转正，全年 Non-GAAP EBITDA 达到 23.36 亿元，EBITDA 率升至 24.4%。
金山云 CFO 李翊表示，AI 需求推动了四季度公有云业务的强劲增长；与此同时，随着成本和费用控制改善，公司调整后经营利润已连续两个季度转正，盈利能力继续修复。
究其原因，传统 IaaS 云服务卖的是主机、带宽、存储，价格透明、毛利易薄。
相较之下，AI 云卖的是 GPU 资源、训推平台、模型开发环境和行业交付方案，客单价更高，也更容易把算力、平台和项目一起打包出售。
有业内人士推算过，中国 AI 云市场单价普遍是传统 IaaS 的 2-3 倍，MaaS 层毛利率可达传统云的 1.5 倍以上。
这种 AI "自我造血"的效应，直接拉动了整个云服务市场的增长。
Omdia 报告显示，2025 上半年中国 AI 云市场规模达 223 亿元，预计全年将达 518 亿元，2025-2030 年复合年增长率高达 26.8%；MaaS（模型即服务）层增速最快，CAGR 超 72%。
AI 云正成为中国所有云厂商共同的增量赛道，阿里云、火山引擎、华为云等头部厂商均将 AI 云列为战略优先级。
金山云虽体量不及第一梯队，但凭借视频云 +AI 的垂直场景切入，以及小米 - 金山生态协同的优势，也实现了"以小博大"的高速增长。
但 AI 云带来的，究竟是阶段性高光，还是可持续的护城河？
金山云能否借势冲上头部？
目前，金山云尚未进入 AI 云或 MaaS 市场第一梯队。
Omdia 报告显示，2025 上半年 AI 云市场规模 223 亿元，阿里云市场份额 35.8%，火山引擎 14.8%，华为云 13.1%，腾讯云 7%，百度智能云 6.1%，金山云并不在被单独披露的前五里，还未形成规模壁垒。
但同时，它又不是一家可以轻易忽略的公司。
金山云手里握着很多云厂商没有的东西：一是已经被 AI 拉起来的真实增长曲线，二是"小米 - 金山"生态持续输送需求的能力。
2025 年第四季度，金山云 AI 业务账单收入 9.3 亿元，同比增长 95%；来自小米和金山生态的收入达到 8.0 亿元，同比增长 63%，占季度总收入 29%。
管理层在年报及业绩沟通中强调，公司作为小米金山生态的唯一战略云平台，将在 AI 时代继续与小米和金山生态保持紧密、深入的合作。
这说明，金山云的想象力并不只来自市场化 AI 需求，也来自生态内部正在发生的"小米 AI 化"。
这也是雷军交棒后最值得注意的地方。
雷军辞任同日，小米集团副总裁、技术委员会主席屈恒进入金山云董事会。
这意味着，未来小米对金山云的支持，未必会更弱，反而可能更像一条制度化的业务通道。
小米仍是金山云重要股东，金山云自身已将"小米 AI 化"视为核心订单来源——小米开源 MiMo 系列推理大模型后，金山云直接承接训练、推理算力需求。
同时，借助小米"人车家全生态"闭环，小米 MiMo 模型持续迭代，会把更强模型落地到手机、汽车、IoT、办公硬件及生态链设备中，金山云 AI 业务也会迎来源源不断的增量订单。
而小米和金山云的关系，也会从单纯的生态输血升级为 AI 共生，收入结构有望从依赖关联交易转向外部客户与生态双轮驱动，这将为金山云带来巨大的想象空间。
但值得注意的是，小米的带动未必足以让金山云成为 AI 云头部。
阿里云、华为云、腾讯云、火山引擎等巨头已通过全栈自研大模型、全球布局和行业深耕锁定主流 AI 云市场份额。
越是在这种市场高速扩张期，头部厂商越容易靠资金、模型、平台工具链和客户基础把优势滚大。
金山云的考验，在于能不能把小米生态里的红利，外溢成更广泛的市场竞争力。
雷军交棒后，金山云的故事，仍在续写。
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